Как работает Portfolio Margin на Hyperliquid

Portfolio Margin на Hyperliquid объединяет eligible spot-активы, cross-perpetuals, supply и borrowing в один портфель. Вместо отдельного обеспечения для каждого DEX система оценивает общую стоимость и maintenance requirement аккаунта. Режим подходит для капиталоёмких и хеджированных стратегий, но требует понимать LTV, проценты за заём, caps и portfolio margin ratio до переключения.

Выбор режима аккаунта

Как вы используете капитал

Обычная торговляЕдиный портфельАвтоматизация

Unified account

Подходит большинству пользователей: единый баланс каждого актива используется для spot и поддерживаемых cross-позиций.

• Один баланс по активу
• Обычная торговля spot и perps
• Меньше ручных переводов

Unified, Portfolio Margin и Manual#

Account mode определяет, как связаны spot- и perp-балансы. Unified account рекомендован большинству пользователей: единый баланс каждого поддерживаемого актива используется в spot и соответствующих cross-позициях. Это основной простой режим для обычной торговли.

Portfolio Margin идёт дальше и объединяет eligible assets в общий портфель. Spot-баланс, cross-perps, supply, borrowing и позиции на HIP-3 DEX оцениваются совместно. Положительный результат одной части может компенсировать отрицательный результат другой в общей формуле обеспечения.

Manual / Standard сохраняет раздельные spot, perp и DEX-балансы. Официальная документация рекомендует его маркет-мейкерам, deployers и высокообъёмной автоматизации. Builder code address должен находиться в Standard, чтобы получать builder fee.

Переключение режима меняет не внешний вид одной позиции, а систему учёта всего аккаунта. Не выбирайте Portfolio Margin только потому, что название звучит профессиональнее: сначала определите, какие активы будут collateral, нужен ли borrowing и как вы будете отслеживать общий ratio.

Какие активы объединяются#

На дату проверки официальный раздел account abstraction указывает HYPE, BTC, USDC и USDT как eligible assets единого портфеля. Это не означает, что каждый из них можно в одинаковой мере занимать или использовать с одинаковым LTV. Роли разделены:

• HYPE и BTC имеют положительный LTV как collateral по текущей документации;
• USDC и USDT могут участвовать как supply/borrow quote assets в пределах caps;
• конкретная доступность зависит от требований аккаунта и текущих системных лимитов;
• HIP-3 DEX входят в Portfolio Margin, но не каждый их collateral является borrowable.

Текущий официальный fact registry хранит статус, список eligible assets и collateral отдельно и требует перепроверки каждые 14 дней. Поэтому статья не использует вечную подпись beta и не превращает лимиты в статические карточки. Перед включением смотрите актуальную форму Settings и официальный раздел Portfolio Margin.

Если ваша задача — просто купить HYPE или торговать одной cross-позицией за USDC, обычный spot и Unified Account дают более прямой маршрут. Portfolio Margin проявляет преимущество, когда разные части портфеля действительно работают вместе.

LTV и доступное заимствование#

LTV показывает, какую долю расчётной стоимости collateral система учитывает для borrowing. Текущая официальная документация указывает LTV 0,65 для HYPE и 0,5 для BTC. Это значит, что одинаковая рыночная стоимость двух активов создаёт разный теоретический лимит займа до применения caps и других требований.

Базовый лимит по collateral

Доступное заимствование ≤ баланс × oracle price × LTV

Формула является только одной ступенью. Реальный доступ ограничивают global и user caps, требования аккаунта, уже существующий borrow, portfolio margin ratio и текущая ликвидность supply. Когда caps достигнуты, дополнительные действия могут перейти к поведению без Portfolio Margin или потребовать расчётный актив напрямую — согласно актуальной документации и интерфейсу.

Oracle price используется системой, а не произвольная последняя сделка. При движении HYPE или BTC стоимость collateral меняется, поэтому доступный запас и ratio тоже меняются. Нельзя один раз посчитать LTV и считать результат постоянным.

Как работает borrowing#

Если для spot- или perp-действия не хватает quote asset, Portfolio Margin может автоматически занять его против eligible collateral в пределах доступного лимита. Это делает интерфейс капиталоэффективнее: не нужно заранее продавать HYPE или BTC только ради получения каждого USDC.

Borrowed assets начисляют процент непрерывно, а индекс обновляется по часовому циклу. Idle borrowable assets, внесённые как supply, получают процент по той же системе после учёта параметров протокола. Ставка зависит от utilization и не должна восприниматься как фиксированная доходность.

Перед ордером определите:

1. Какой актив будет занят.
2. Какой collateral и LTV поддерживают заём.
3. Текущий borrow rate.
4. Ожидаемый срок удержания.
5. Как позиция и spot-цена влияют на общий ratio.
6. Как будет погашен долг.

Funding perpetual-позиции и borrow interest — разные потоки. В carry trade short может получать funding, но одновременно портфель платит процент по занятым стабильным активам. Сравнивать нужно чистый результат после обоих значений и торговых комиссий.

Supply и доход на свободные активы#

Eligible quote assets можно предоставить в supply. Свободная часть участвует в системе заимствования и получает начисления, пока не используется для торговли. Это не отдельный vault и не HYPE staking: механика, источник дохода и способ выхода отличаются.

Supply связан с реальным спросом на borrowing и utilization. Отображаемый APY меняется, поэтому в примере нельзя обещать постоянную доходность. Смотрите текущую ставку, уже начисленный результат и доступность вывода непосредственно в Portfolio Margin интерфейсе.

Не объединяйте понятия:

• staking HYPE — делегация токена валидатору;
• Vaults — стратегии с торговым PnL;
• Portfolio Margin supply — предоставление borrowable quote asset;
• funding — платёж между long и short perpetual-позиций.

Portfolio margin ratio и ликвидация#

Portfolio Margin обобщает cross margin. Система сравнивает общую maintenance requirement с liquidation value портфеля для borrowable tokens и использует максимальное отношение. По текущей официальной спецификации аккаунт становится доступен для ликвидации при ratio выше установленного протоколом порога.

Важно, что ликвидируется не изолированная идея «один trade», а общий портфель. Spot collateral, borrowed assets и cross-perps связаны. Subaccounts при этом оцениваются отдельно. Порядок ликвидационных действий может зависеть от обновления oracle prices и не обязан быть заранее детерминированным.

Пользовательский контроль состоит из четырёх чисел: стоимость collateral, объём borrow, maintenance requirement cross-позиций и текущий portfolio margin ratio. Если ratio растёт, можно уменьшить позиции, погасить заём, добавить подходящий актив или перестроить хедж — в зависимости от причины.

Для isolated-сценария по одному рынку используйте калькулятор ликвидации. Он не моделирует весь Portfolio Margin аккаунт. Фактический общий ratio показывает только интерфейс Hyperliquid.

Пример хеджированного портфеля#

Рассмотрим упрощённую пару: 1 BTC на spot и short 1 BTC perpetual. Если цена BTC растёт, spot дорожает, а short получает отрицательный PnL; если цена падает, spot дешевеет, а short получает положительный PnL. Portfolio Margin оценивает эти компоненты вместе, поэтому диапазон работы может быть шире, чем у short, обеспеченного только отдельным USDC.

Но хедж не означает нулевой результат. Spot и perp могут использовать разные oracle/mark значения, short участвует в funding, borrowed USDC начисляет interest, а оба ордера имеют комиссии и проскальзывание. Размеры также могут разойтись после частичного исполнения или изменения цены.

Практический цикл:

1. Проверьте eligibility и активируйте режим в Settings.
2. Внесите поддерживаемый collateral или quote asset.
3. Убедитесь, что обе ноги имеют сопоставимый notional.
4. Проверьте borrow и funding rate.
5. Следите за общим ratio, а не только liquidation price одной ноги.
6. При ребалансировке учитывайте комиссии и новый размер долга.

Такой сценарий полезен опытному пользователю, но для первой perpetual-сделки лучше пройти обычный путь на странице как торговать perpetuals.

Когда какой режим удобнее#

Сценарий	Unified	Portfolio Margin	Manual / Standard
Одна spot-покупка	Оптимально	Лишняя сложность	Нужны переводы
Обычные cross-perps	Удобно	Возможно, если нужен общий collateral	Для специальных процессов
Spot + хеджирующий short	Балансы связаны по активу	Наиболее полное объединение	Ноги разделены
Автоматизация и market making	Есть лимит действий аккаунта	Есть лимит действий аккаунта	Основной профессиональный режим
Builder fee address	Не подходит для accrual	Не подходит для accrual	Требуемый режим

Выбирайте по рабочему процессу, а не по максимальной капиталоэффективности на бумаге. Более связанный портфель требует более связанного мониторинга. Если не используете borrowing или несколько видов collateral, преимущество может не оправдать дополнительную операционную сложность.

Что проверить перед включением#

Откройте Settings и найдите account mode. До подтверждения сохраните состояние балансов, открытых позиций и ордеров. Проверьте текущие требования: документация на дату редакции указывает минимальный weighted volume либо account value, верхнюю границу account value и caps для supply/borrow. Эти параметры хранятся как меняющиеся условия и должны читаться из текущего официального раздела, а не из старого скриншота.

После переключения проверьте:

• все eligible balances отображаются в ожидаемом портфеле;
• cross-позиции видны в общем account state;
• текущие supply и borrow равны вашим действиям;
• portfolio margin ratio имеет понятный запас;
• API и бот читают правильный account mode;
• subaccounts не смешаны с master account.

Для API-пользователей Unified и Portfolio Margin меняют интерпретацию balance и holds: официальная документация указывает spot clearinghouse state как основное место этих данных, а отдельные perp DEX user states становятся недостаточны. Перед автоматизацией обновите модели данных и тесты.

Следующий шаг#

Если вы пока осваиваете плечо, сначала разберите cross и isolated и посчитайте три сценария в калькуляторе позиции. Если стратегия использует несколько perpetual DEX, сравните текущие рынки, collateral и funding в живой таблице.

Для готового Portfolio Margin сценария составьте таблицу активов, LTV, borrow, supply, cross-позиций и условий выхода. Затем включайте режим только после проверки актуальных требований в официальной документации и Settings. Эта последовательность сохраняет главное преимущество — единый капитал — без потери понимания того, что именно поддерживает портфель.

После первого дня выгрузите или запишите состояние: стоимость каждого eligible asset, занятые суммы, начисленный interest, cross maintenance requirement и ratio. Сравните его с исходной таблицей. Если изменение нельзя объяснить ценой, funding, borrow interest или исполнением ордеров, разберите account state до увеличения позиции.

Для автоматизации добавьте отдельные алерты на caps, ratio и смену режима. API-ответ без ожидаемого DEX state не должен превращаться в нулевой баланс: остановите действие, пометьте данные как недоступные и повторите чтение. Этот принцип совпадает с live-инструментами сайта — при ошибке они показывают stale или unavailable, а не выдуманный ноль.